Hoa Kỳ thúc đẩy luật về dự trữ Bitcoin và Stablecoin, mở ra kỷ nguyên mới của quản lý mã hóa

Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ đã ký ban hành Luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin mang tính bước ngoặt. Luật này đưa 200.000 Bit (khoảng 6% tổng nguồn cung) vào dự trữ vĩnh viễn không được bán ra của quốc gia, đánh dấu một bước đột phá trong việc thực hiện cải cách bên cung của thị trường Bitcoin. Cơ chế "tăng cường không tốn kém" này khéo léo tránh khỏi những tranh cãi tài chính, có ý nghĩa sâu xa là: thông qua việc xác định quyền sở hữu theo chế độ, đưa Bitcoin vào cơ sở hạ tầng tài chính quốc gia, tạo nền tảng cho sự cạnh tranh chủ quyền tiền tệ trong kỷ nguyên số.

Vào ngày hôm sau, tại hội nghị thượng đỉnh về mã hóa tại Nhà Trắng, chính phủ thông báo thúc đẩy nhanh tiến trình lập pháp của "Luật Trách nhiệm Stablecoin", đánh dấu rằng hệ thống quản lý mã hóa của Mỹ chính thức bước vào giai đoạn tái cấu trúc toàn diện mới.

Bitcoin Chiến Lược Dự Trữ Luật: Mở Ra Thời Đại "Khoá Quốc Gia"

Vào ngày 7 tháng 3, chính sách quản lý tiền mã hóa của Mỹ đã đạt được bước tiến đột phá. Chính phủ chính thức ký ban hành "Luật Chiến lược Dự trữ Bitcoin", quy định 200.000 đồng Bitcoin bị thu giữ tích lũy bởi bộ tư pháp sẽ được coi là tài sản dự trữ chiến lược quốc gia và thiết lập cơ chế cấm bán vĩnh viễn. Mặc dù luật này không tăng trực tiếp quy mô mua Bitcoin của chính phủ, nhưng thông qua việc đóng băng gần 6% lượng Bitcoin lưu thông, đã thực hiện "khóa tài sản cấp quốc gia", từ đó cơ bản tái cấu trúc cấu trúc cung cầu thị trường. Về lâu dài, luật này đã củng cố thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin thông qua việc xác lập quyền sở hữu thể chế, hình thành sự phối hợp chính sách với "Luật Chấp nhận Thuế Bitcoin" được Texas thực hiện đầu tiên, đánh dấu sự chuyển đổi quan trọng trong mô hình quản lý tiền mã hóa của Mỹ.

Dự luật này một cách sáng tạo áp dụng cơ chế "tăng cường không tốn kém", cho phép mở rộng quy mô dự trữ liên tục thông qua quy trình tư pháp tuân thủ, vừa tránh được tranh cãi chính trị về chi tiêu tài chính truyền thống, vừa để lại không gian hoạt động cho việc điều chỉnh chính sách sau này. Đáng chú ý, dự luật "khấu trừ thuế Bitcoin" mà bang Texas đang thúc đẩy đồng bộ, thể hiện ý định của chính quyền bang trong việc giành quyền lực diễn ngôn trong nền kinh tế mã hóa thông qua đổi mới thể chế. Sự liên kết giám sát giữa chính phủ liên bang và chính quyền bang này đã thúc đẩy Hoa Kỳ nhanh chóng xây dựng hệ thống giám sát tài sản mã hóa đa cấp đầu tiên trên thế giới, đặt nền tảng cho việc xác lập vị trí trung tâm tuân thủ mã hóa toàn cầu.

Thị trường phản ứng với dự luật này thể hiện sự biến động. Ban đầu, do chính phủ Mỹ không trực tiếp mua Bitcoin, một số nhà đầu tư đã coi đây là tin xấu, dẫn đến giá Bitcoin tăng cao rồi lại giảm. Sau đó, thị trường bắt đầu nhận ra lợi ích lâu dài, giá Bitcoin ngay lập tức phục hồi mạnh mẽ, định giá đạt 91000 USD. Thực tế, trước đó chính phủ đã công bố sẽ coi Bitcoin là dự trữ chiến lược quốc gia, thị trường đã phản ứng với tin tốt này, trong tương lai còn cần các quốc gia khác trên thế giới lần lượt theo sau.

Việc thực hiện chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin của Mỹ có thể gây ra phản ứng dây chuyền toàn cầu. Nếu các nền kinh tế lớn khác bắt chước xây dựng dự trữ chiến lược tiền mã hóa, theo mô hình lý thuyết đàn hồi cung cầu, sự thay đổi cấu trúc này sẽ tạo ra không gian định giá lại giá trị của Bitcoin ít nhất 2-3 bậc, từ đó cơ bản tái cấu trúc hệ thống định giá tài sản mã hóa toàn cầu.

Phân tích sâu sắc, tác động sâu rộng của dự luật này nằm ở cuộc tranh giành quyền lực tài chính đứng sau chính sách dự trữ chiến lược. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, Mỹ đã thành công trong việc nắm giữ quyền định giá hàng hóa toàn cầu thông qua việc thiết lập hệ thống dự trữ dầu chiến lược và dự trữ vàng. Xu hướng "xuất khẩu khung quản lý theo kiểu Mỹ" hiện nay trên thị trường Bitcoin thực chất là cuộc tranh giành quyền lực tiền tệ trong kỷ nguyên số. Đối với các quốc gia khác, việc có nên thiết lập dự trữ chiến lược cho tài sản mã hóa đã vượt ra ngoài phạm vi quyết định kinh tế đơn thuần, biến thành sự lựa chọn chiến lược cho an ninh tài chính quốc gia trong kỷ nguyên kinh tế số, điều này cần được chú ý.

Luật hóa Stablecoin và sự hòa nhập vào hệ thống ngân hàng: Chuyển từ "động lực đầu cơ" sang "công nghệ trao quyền"

Chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin đã mang lại sự biến động lớn cho thị trường. Mặc dù hội nghị thượng đỉnh về tiền mã hóa tại Nhà Trắng vào ngày 8 tháng 3 có nội dung khá tầm thường, nhưng chính phủ đã rõ ràng đưa thời gian lập pháp cho "Dự luật Trách nhiệm về Stablecoin" lên trước khi Quốc hội nghỉ vào tháng 8, mang lại cơ hội lớn cho ngành trong việc hợp nhất lập pháp Stablecoin với hệ thống ngân hàng.

Chính phủ cho rằng chìa khóa để chấm dứt hiện tượng "ngân hàng từ chối" tiền mã hóa nằm ở việc xây dựng một khuôn khổ quản lý cấp liên bang, đặc biệt là quy định các tiêu chuẩn dự trữ cho việc phát hành Stablecoin và điều kiện tham gia của các tổ chức. Quy trình lập pháp này đã kéo dài bốn tháng so với kế hoạch "luật pháp trăm ngày" mà Thượng viện đề xuất ban đầu. Theo khuôn khổ lập pháp được Bộ Tài chính công bố, dự thảo luật mới sẽ thiết lập một cấu trúc quản lý hai cấp "cấp phép liên bang + giấy phép cấp tiểu bang", yêu cầu bắt buộc các nhà phát hành duy trì 100% dự trữ bằng đô la Mỹ và kết nối với hệ thống kiểm toán thời gian thực. Thiết kế này không chỉ hấp thụ kinh nghiệm thực tiễn quản lý của Cục Dịch vụ Tài chính bang New York (NYDFS) mà còn đạt được sự đồng nhất về tiêu chuẩn thông qua cơ chế kiểm tra liên bang của Cục Dự trữ Liên bang.

Các tổ chức có giấy phép đang định hình lại cấu trúc quyền lực của thị trường mã hóa. Tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay trên các nền tảng giao dịch tuân thủ quy định đã tăng từ 42% vào năm 2024 lên 79% vào quý II năm 2025. Lượng dòng vốn ròng trung bình hàng tuần 4,7 tỷ đô la Mỹ gấp 12 lần của các nền tảng không có giấy phép, sự chênh lệch này thể hiện rõ nét trên một số stablecoin nổi tiếng, với tỷ lệ tuân thủ dự trữ 99,1% hỗ trợ khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày 500 tỷ đô la Mỹ, chiếm 68% thị phần thanh toán mã hóa toàn cầu. Khi hệ thống thanh toán được triển khai bởi một sàn giao dịch hợp tác với nhiều ngân hàng quốc tế cho thấy hiệu suất tăng 80% và chi phí giảm 60%, rào cản công nghệ của các người chơi có giấy phép đã trở nên rõ ràng.

Cách mạng công nghệ trong hệ thống ngân hàng trở thành động lực tăng trưởng mới cho ngành. Thời gian thanh toán xuyên biên giới được rút ngắn từ 10-60 phút của blockchain truyền thống xuống dưới 3 giây, tỷ lệ giao dịch không thành công giảm từ 2,3% xuống 0,07%, những cải cách này xuất phát từ việc kết nối với hệ thống thanh toán thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Báo cáo của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế chỉ ra rằng hệ thống KYC tự động đã giảm chi phí xác thực cho một khách hàng từ 120 đô la xuống còn 48 đô la, trực tiếp thúc đẩy một ngân hàng lớn đạt được 1,5 triệu người dùng mới chỉ trong ba tháng với ví tuân thủ, trong đó 63% là những người lần đầu tiếp xúc với tài sản mã hóa. Sự chuyển mình về hiệu suất này đang tái cấu trúc hành vi của các bên tham gia thị trường, tỷ lệ người dùng dài đuôi có khối lượng giao dịch hàng ngày dưới 100 đô la đã tăng từ 12% lên 29%.

Trọng số của tài sản mã hóa trong nền kinh tế vĩ mô đã bước vào giai đoạn biến chất. Mô hình tính toán của Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy giá trị thị trường mã hóa mỗi khi tăng 10% thì đóng góp biên vào GDP của Mỹ đạt 0,2 điểm phần trăm, giá trị này mang tính chiến lược trong bối cảnh thâm hụt ngân sách 38 nghìn tỷ USD. Một ông lớn quản lý tài sản đã phát hiện ra sự gia tăng độ biến động 25% của Bitcoin có mối tương quan mạnh với sự biến động của bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, cho thấy thị trường mã hóa đã trở thành phương tiện truyền dẫn mới cho tính thanh khoản của đồng đô la. Dự đoán của Deutsche Bank đã định lượng thêm xu hướng này, đến năm 2027, tài sản mã hóa sẽ xử lý 35% tổng khối lượng thanh toán toàn cầu và đạt được trạng thái tiền tệ hợp pháp tại 17 nền kinh tế lớn. Khi sức mạnh công nghệ và khung quy định tạo ra sự cộng hưởng, kết thúc của cuộc cách mạng này sẽ là sự tái cấu trúc số của trật tự tài chính toàn cầu.

Sự tái cấu trúc liên kết giữa kinh tế vĩ mô và thị trường mã hóa: Tăng giảm vẫn cần chú ý đến nền kinh tế Mỹ

Mặc dù tình hình tổng thể trên là tích cực, nhưng điều đó không có nghĩa là thị trường mã hóa có thể tiếp tục tăng, vì thị trường mã hóa đang bị ràng buộc sâu sắc với thị trường chứng khoán Mỹ. Chính sách mở rộng tài chính của chính phủ và cuộc đấu tranh giữa chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang định hình lại logic định giá của tiền mã hóa. Biểu hiện trực quan nhất là, kể từ khi ETF Bitcoin chính thức được thông qua, giá Bitcoin và mối tương quan với thị trường chứng khoán Mỹ đã trở nên rõ ràng hơn. Dữ liệu cho thấy, hệ số tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã tăng từ 0,35 vào năm 2023 lên 0,78 vào quý 2 năm 2025. Do đó, sự tăng giảm của thị trường mã hóa đã trở thành không thể tách rời với thị trường chứng khoán Mỹ cũng như nền kinh tế Mỹ.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang rơi vào tình huống tiến thoái lưỡng nan giữa "kiểm soát lạm phát" và "chống suy thoái". Hiện nay, nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt với tình trạng đình trệ điển hình nhất kể từ những năm 1970, sự kết hợp của "lạm phát cao + tăng trưởng thấp" đã khiến Cục Dự trữ Liên bang phải đưa ra quyết định khó khăn: nếu tiếp tục tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, chi phí lãi suất của 35 triệu tỷ đô la nợ sẽ nuốt chửng 17% thu nhập ngân sách liên bang; nếu chuyển sang giảm lãi suất để kích thích kinh tế, có thể sẽ lặp lại tình trạng lạm phát tồi tệ năm 1980. Trong lịch sử, trong môi trường đình trệ tương tự, độ biến động trung vị của Bitcoin trong ba tháng đạt 86%.

Sự biến động của nền kinh tế Mỹ sẽ dẫn đến sự cảnh giác thu hẹp tính thanh khoản trên thị trường vốn. Trong môi trường thị trường bình thường, sự thu hẹp thanh khoản sẽ kích thích sự tham gia của các quỹ chênh lệch giá để cân bằng cung cầu. Nhưng trong thời kỳ kỳ vọng chính sách hỗn loạn, cơ chế tự điều chỉnh này có thể không hoạt động: các nhà giao dịch do không thể dự đoán phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang, có xu hướng giữ tiền quan sát thay vì chủ động làm thị trường. Khi các nhà cung cấp thanh khoản (như các nhà tạo lập thị trường) đồng loạt thu hẹp vị thế, thị trường có thể rơi vào "hố đen thanh khoản" - giá giảm gây ra nhiều tiền rút lui hơn, tạo thành một vòng luẩn quẩn.

Triển vọng ngành trong bối cảnh toàn cầu

Chính sách hiện tại của Hoa Kỳ đang dẫn đến một cuộc cách mạng trong khuôn khổ quản lý toàn cầu. Mô hình dự trữ chủ quyền tài sản kỹ thuật số được xây dựng bởi "Luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin" và con đường hợp nhất ngân hàng do "Luật Trách nhiệm Stablecoin" thiết lập đã cung cấp một mẫu khung quản lý có thể sao chép cho toàn cầu. Khi các quốc gia G20 lần lượt ban hành các quy định về quản lý tiền mã hóa, thị trường toàn cầu đang tiến từ giai đoạn "kiếm lợi từ quản lý" sang giai đoạn "cạnh tranh thể chế".

Trong kỷ nguyên mới nơi kinh tế số và địa chính trị đan xen, việc tái cấu trúc khung quản lý tiền mã hóa đã vượt ra ngoài phạm vi quy định kỹ thuật đơn thuần, trở thành một chiều cạnh quan trọng của năng lực cạnh tranh tài chính quốc gia. Thực tiễn chính sách hiện tại của Hoa Kỳ cho thấy, ai có thể xây dựng trước một hệ thống quản lý cân bằng giữa đổi mới bao trùm và phòng ngừa rủi ro, người đó sẽ chiếm ưu thế chiến lược trong cuộc cạnh tranh toàn cầu của kinh tế số. Đối với các nền kinh tế toàn cầu đang trong giai đoạn chuyển đổi số quan trọng, cuộc cách mạng mô hình quản lý này vừa là thách thức, vừa là cơ hội lịch sử để định hình lại trật tự tài chính quốc tế.

Tuy nhiên, sự phát triển cách mạng của thị trường mã hóa do Mỹ dẫn đầu cũng khiến sự biến động hiện tại của thị trường mã hóa liên quan mật thiết đến nền kinh tế Mỹ. Trong khi chú ý đến nền kinh tế Mỹ để quan sát thị trường mã hóa, chúng ta cần kêu gọi các quốc gia trên toàn cầu tích cực tham gia vào việc xây dựng quy định cho thị trường mã hóa, nhằm tránh sự ảnh hưởng độc quyền của Mỹ đối với thị trường mã hóa.