RWA資產代幣化：未來金融創新的新方向

近年來，全球資產代幣化進程正在加速發展。據數據平台統計，截至2025年4月，全球鏈上RWA資產總價值已突破220億美元。德勤也預測，代幣化不動產市場規模將在2035年達到4萬億美元。

在這波金融創新浪潮中，香港憑藉獨特的制度優勢，迅速成爲RWA領域合規發展的先行者。從充電樁資產代幣化項目到亞洲首支合規代幣化基金的推出，多個標杆性案例的落地，印證了這一創新融資方式在實體資產領域的巨大應用潛力。

一、RWA的定義與本質

RWA(Real World Assets)指現實世界資產通證化或代幣化，是基於區塊鏈技術的創新金融模式。它通過區塊鏈將實物或金融資產映射到鏈上，轉化爲具有高度流動性和可分割性的數字通證。這一過程不僅實現了資產的數字化表達，還賦予了現實資產前所未有的透明度與可追溯性。

從法律合規的角度來看，RWA實際上是一個廣義概念，沒有標準答案。所有通過區塊鏈技術實現資產代幣化的過程都可稱作RWA。

二、RWA的優勢

1. 激活傳統金融難以觸及的重資產融資場景

RWA模式結合區塊鏈技術，將不動產、基礎設施收益權等實物資產或權益資產的權屬進行分割，轉化爲具有高度流動性的數字通證。這爲原本"沉睡"的資產開闢了全新融資渠道，也降低了投資者的投資門檻。

2. 降低融資成本，提高融資效率

相比傳統證券發行流程，RWA模式下的融資方除需遵守當地合規要求外，其他準入限制相對較少。這有效規避了冗長的審核流程和繁瑣的發行手續，降低了融資成本。

3. 定制化交易結構

RWA融資爲企業提供了前所未有的靈活性，可根據市場需求和自身發展目標量身定制融資結構。企業可自主設計收益分配模式、贖回機制等關鍵條款，精準匹配投資者的期望和風險偏好。

4. 實現"公司信用"與"資產信用"的有效隔離

RWA借助區塊鏈技術，使得即便發行主體信用狀況一般，只要底層資產足夠優質，就能憑藉資產自身的信用進行融資。

5. 形成廣泛的投資者生態

RWA市場的參與主體更爲豐富多樣，從專業機構到普通散戶再到合作夥伴，都可自由買賣和使用代幣。這種鏈上-鏈下協同的正反饋發展模式，是RWA相較傳統融資方式的獨特優勢。

三、香港對RWA的監管框架

香港證監會採取"透視原則"監管RWA產品，聚焦代幣所對應現實資產的金融屬性，體現"相同業務、相同風險、相同規則"的理念。

主要監管文件包括：

1. 《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》(2023年11月)
2. 《有關中介人從事代幣化證券相關活動的通函》(2023年11月)
3. "Ensemble項目"(2024年3月)

這些文件明確了RWA產品(尤其是代幣化證券)的具體監管標準，爲市場發展提供了規範指引。

四、大陸企業在香港開展RWA的關鍵合規要點

由於中國大陸禁止代幣發行融資活動，RWA項目的發幣行爲必須發生在境外。香港因其完善的監管框架、友好的政策態度和豐富的行業生態，成爲中國企業RWA項目落地的最優選擇之一。

1. 底層資產合規

• 資產確權：進行詳細盡職調查，確保權屬合法性
• 資產審計：聘請專業機構評估資產市場價值、折舊與減值、相關風險等
• 資產剝離：通過SPV實現運營主體和底層資產的風險隔離

2. 數據上鏈合規

採用"兩鏈一橋"模式或依托海南自貿港跨境數據流動試驗區完成跨境數據上鏈和流通，以滿足《數據安全法》《個人信息保護法》等合規要求。

3. 資金流通合規

設計境外資金歸集和流轉的框架及路徑，常見資金通道包括QFLP、FDI和QFII。在設計資金流通架構時需綜合考慮稅務負擔、準入門檻、程序要求和合規成本等因素。

總之，RWA作爲一種創新融資模式，正在爲傳統資產注入新的活力。香港憑藉其獨特優勢，有望成爲RWA發展的重要樞紐。大陸企業在香港開展RWA項目時，需要特別注意底層資產、數據上鏈和資金流通等方面的合規要求，以確保項目的順利推進和長期可持續發展。