加密市場週報：DeFi賽道估值重構，板塊輪動顯現

市場概覽

市場主要趨勢

• 市場情緒指數從91%降至53%，仍處於貪婪區間，但BTC維持高位震蕩而山寨幣普遍承壓，顯示市場分化加劇。
• USDT和USDC市值雙雙增長（分別+2.91%和+3.23%），DeFi總TVL持續上升至541億美元，表明市場整體仍在吸引新增資金入場。
• DeFi賽道以16.47%的周回報率領跑市場，DEX交易量創下2024年新高（630億美元），顯示出強勁的發展動能。
• Meme幣市場重返關注焦點，在大盤震蕩中表現活躍，爲市場帶來新的流動性和用戶增長點。
• DEX項目獲得最高關注度，而AI、遊戲等賽道表現疲軟，反映市場熱點正在向基礎設施和流動性賽道集中。
• 建議投資者保持謹慎，重點關注再質押項目和DEX板塊機會，同時密切關注下周聯準會議息會議可能帶來的市場波動。

市場情緒指數分析

• 市場情緒指數由上周91%回落至53%，依然處於多頭區間。
• 山寨幣本週表現弱於基準指數，呈現震蕩下行態勢。前半周下跌後，多數標的未能收復失地。受槓杆頭寸影響，市場出現約20億美元頭寸強制平倉，多頭持倉顯著去槓杆化。鑑於當前市場結構，預計山寨幣短期將與基準指數保持同步，獨立行情概率較低。

總體市場走勢概述

• 加密貨幣市場本週處於寬幅震蕩趨勢，情緒指數仍處於多頭階段。
• DeFi類相關的加密項目表現突出，顯示出市場對提高基礎收益的方面持續關注。
• DEX類的項目本週表現較好，顯示出鏈上投資者開始積極參與鏈上投資活動。
• 本週Meme賽道重新回到視野當中，開始受到市場的關注。

熱點賽道

DEX

本週由於市場整體價格波動較大，爲投資者創造了許多盈利機會，鏈上投資者紛紛使用DEX進行交易，隨着鏈上資金和用戶不斷的進入到DEX賽道中，帶動了DEX項目在本週增長的態勢。

DEX的鏈上數據

觀察DEX最直觀的數據就是DEX的TVL和交易量，這兩個指標能夠最直接的反映出DEX賽道的狀況。

• TVL：DEX賽道項目的TVL在本週漲十分迅速，從上周的25.22B漲到了現在的26.58B，增長幅度達到了5.39%，可以看出資金在積極的進入到DEX項目之中。

• DEX周交易量：DEX本週交易量到達了2024年中最高值，達到了630億美元的水平，近24小時的交易量達到了75.8億美元的水平，可以看出DEX賽道交易量的激增。

DEX板塊呈現出明顯的業務模式升級趨勢。以Hyperliquid、dYdX爲代表的頭部協議正在經歷從單一交易功能向綜合性金融基礎設施的戰略轉型。這種演進路徑體現爲：協議基於自有鏈層架構，通過功能聚合實現垂直整合，打造一站式DeFi服務生態。此類架構創新標志着DEX賽道正從單一交易層次向全方位金融基礎設施方向演進，賽道價值重構正在進行。

SUI

Sui生態在本週被市場討論的熱度較高，SUI價格本週上漲了7.8%，表現強於BTC和ETH，Sui生態中的DeFi項目本週增長表現十分出色。

Sui鏈上DeFi項目數據

• TVL：Sui的TVL在本週漲十分迅速，從上周的1.598b漲到了現在的1.793b，漲幅度達到了12.88%，可以看出鏈上資金在積極的進入到Sui鏈之中。

• 帳戶：Sui鏈上的用戶總數達到了66,543,317個，較上周64,358,562個增長了2,184,755個，增幅達到了3.39%，雖然增幅看起來並不大，但是能夠在本週劇烈波動的行情下實現增長，也說明Sui鏈具有一定的吸引流量作用。

• DEX交易量：Sui鏈上主要的DEX爲：Cetus、Aftermath Finance和BlueMove DEX，本週Sui鏈上DEX的交易總額突破了350億美元，日均交易量達到了4.66億美元，可以看出Sui鏈上DEX十分活躍。

• DeFi項目TVL增量：在Sui生態中TVL排名前三的項目分別爲NAVI Protocol、Suilend和Aftermath Finance，分別屬於借貸和DEX賽道，在本週TVL增速分別是1.14%、17.22%和1.72%。可以看出雖然在震蕩趨勢中，但是Sui生態中的資金在不斷的進入DeFi賽道的項目。

判斷一個公鏈是否受到市場青睞，最直接的判斷標準就是其TVL的增減幅度，基於以上數據我們可以看出，現階段Sui鏈保持着高速的發展，由於SUI價格強於大盤，對於Sui生態而言其底層資產在不斷的漲，從而帶動了其鏈上DeFi項目APY的增長，並且同時市場整體行情有較大的波動，存在盈利機會，所以吸引了大量的鏈上用戶前來參與，推動了整個Sui生態的發展。

DeFi賽道

TVL增長排名

過去一周市場項目TVL漲幅前5名（未計入TVL較小的公項目，標準爲3000萬美元以上）：

| 項目名稱 | 近七日漲幅 | TVL（million） | |-----------|-------|--------------| | Synthetix | 87.69% | 576.82 | | Babylon | 67.32% | 3782.36 | | Usual Money | 53.61% | 833.76 | | BounceBit | 50.31% | 664.98 | | Equilibria | 40.27% | 281.03 |

Synthetix（SNX）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：Synthetix是一個基於以太坊的去中心化合成資產協議，旨在通過區塊鏈技術提供對現實世界資產的鏈上敞口。Synthetix的核心功能包括允許用戶通過抵押其SNX代幣來鑄造合成資產。

• 最新發展：本週Synthetix提高了LP用戶的APY，通過SCCP-373的實施，將V3 LP的交易費用份額從40%上升到60%，同時Synthetix Treasury打算收取一些集成商費用，以增加V3 LP的收入。並且Synthetix本週宣布完成對槓杆代幣平台TLX的收購，將要整合TLX的槓杆代幣功能，通過改進參數和重新部署合約推動上線，同時推出槓杆代幣激勵計劃。

Babylon（未發幣）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：Babylon項目是一個旨在利用比特幣的安全性來增強其他權益證明區塊鏈的安全性的項目。核心理念是通過無信任質押機制激活閒置的比特幣資產，解決比特幣持有者對資產安全的追求與參與高回報項目的矛盾。

• 最新發展：本週雖然市場價格波動比較劇烈，但是BTC的表現非常堅挺，仍維持在高位，再加上用戶普遍看好BTC的後續發展，所以更加堅定的持有同時想要解放持有BTC的流動性，從而會更多的選擇基於BTC的生息項目。並且本週某交易平台宣布可以直接從該平台的帳戶直接在Babylon質押BTC獲取收益，爲Babylon帶來了巨大的新進資金，同時在活動期內給參與活動的用戶最高12%的積分提升，激勵了大量的用戶參與。

Usual Money（USUAL）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：Usual Money是一個由某交易平台支持的穩定幣項目，旨在通過去中心化的方式提供一種新的穩定幣解決方案。該項目的核心機制包括三個主要代幣：穩定幣USD0、債券產品USD0++和治理代幣USUAL。

• 最新發展：近期Usual Money進行了Checker升級，在升級之後，債券產品USD0++持有者的年化收益達到了48%，在Curve中的USD0/USD0++的平均APY爲54%，USD0/USDC的平均年化收益率爲52%，同時減少了USUAL鑄幣量的17%，提高了USUAL的價格。從而吸引了不少用戶前來參與Usual Money獲得高額的年化套利收益。

BounceBit（BB）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：BounceBit是一個在比特幣生態上的再質押基礎層。在設計上，它與某交易平台深度合作，架構出具有高收益的CeDeFi元件；另外自己搭建BounceBit Chain，爲Restaking搭建出具體使用場景。

• 最新發展：近期BounceBit提高了各種代幣的質押利率，其中USDT的30天年化收益達到了54.25%、BTC的30天年化收益達到了24.55%、BNB的30天年化收益達到了37.13%、ETH的30天年化收益達到了37.7%，從而吸引了大量的用戶將資產投入到BounceBit中參與質押。同時本週BounceBit與Ondo達成合作，將代幣化的RWA引入BounceBit，開始進軍RWA賽道。

Equilibria（EQB）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：Equilibria是一個機槍池項目，其主要目標是爲用戶創造高收益。利用Pendle採用的veToken提升收益模型，通過vePENDLE的token化版本ePENDLE爲LP提供更高的收益，並爲PENDLE持有者提供額外獎勵。

• 最新發展：本週Equilibria與Curve加強了合作，推出了首個新增強池-scrvUSD池子，用來增加用戶的收益，之後又新增了SolvBTC、cmETH、ePENDLE增強池，將用戶的APY最高提到了59%，從而吸引了大量的用戶前來參與套利。

綜上所述，我們可以看到本週TVL增長較快的項目主要集中在穩定幣收益板塊（機槍池）。

賽道整體表現

• 穩定幣市值穩步增長：USDT從上周的1410億美元增長到了1451億美元，增幅達到了2.91%，USDC從上周的402億美元增長到了415億美元，增幅達到了3.23%。可以看出本週無論是非美國市場爲主的USDT還是以美國市場爲主的USDC均出現了增長，說明了整個市場仍然保持着資金的持續入場。

• 流動性逐步增加：傳統市場的無風險套利利率隨着降息的持續在不斷的下降，而鏈上DeFi項目的套利利率因爲加密貨幣資產的價值提升而隨之在不斷的增加，回歸DeFi將是一個非常好的選擇。

• 資金情況：DeFi項目的TVL從上周的532億美元漲到現在的541億美元，新增資金達到了1.69%，本週繼續保持正增長，並且保持了近兩個月的持續漲的態勢，證明不斷的有資金進入到DeFi項目中。

深度剖析

漲驅動力：

本輪漲的核心驅動因素可歸納爲以下傳導路徑：市場步入牛市週期帶動流動性需求攀升，進而推動基礎借貸利率水平上行，放大了DeFi協議中套利循環策略的收益空間。具體來看：

• 市場環境：牛市週期帶來整體流動性需求提升
• 利率端：基礎借貸利率抬升，反映市場對資金的定價預期
• 收益端：循環套利策略的收益率擴大，協議內生收益