穩定幣當前面臨的四個問題

作者：盧華秋，來源：移動支付網

香港金融管理局總裁餘偉文近日撰文指出，穩定幣需要避免過度炒作、嚴防金融風險。他還認爲，穩定幣降溫力度仍需加強。

而不久前，國際清算銀行最新發布的年度經濟報告也顯示，穩定幣在“貨幣”的三項關鍵測試中表現糟糕。更重要的是，穩定幣還在KYC方面存在漏洞。

在近一段時期以來穩定幣的熱議中，來自於監管和市場各方對其優勢和積極作用已多有闡述。但同時，探索穩定幣相關業務發展的過程中也要面臨諸多實際問題。

從概念到落地的難題

穩定幣的出現和應用與科技的發展息息相關，理論上就很強大。比如穩定幣作爲支付工具既快又好還便宜，特別在跨境支付領域，仿佛很快就能顛覆傳統模式。但是從理論討論到場景落地，這中間尚有相當大的距離。

餘偉文透露，目前與香港金管局接觸的機構還停留在概念階段，比如提升跨境支付效率、支持Web3.0發展、提升外匯市場效率等，缺乏實際的應用場景，也無法提出切實可行的具體方案和落實計劃。

穩定幣的應用落地之所以困難，其中原因可能來自監管政策尚不明朗與合規成本、區塊鏈技術的穩定性與可靠性、用戶習慣及商家企業的接受度、當前傳統金融的基礎設施兼容性等等問題。當然市場機構出於知識產權等原因，對項目方案也可能有所保留。

總而言之，穩定幣應用的落地困境本質上與技術、監管、市場等多方面因素相關。或許只有在監管框架清晰化、技術成熟度提升、用戶教育普及等多重作用下，才能進一步突破當前局限，未來三年將是一個關鍵窗口期。

市場合作及分工問題

在穩定幣具體落地場景不多的情況下，一部分能提供應用場景的企業，其本身卻缺乏發行穩定幣的技術和管控各類金融風險的經驗和能力。餘偉文認爲，參與穩定幣可以有多種模式，對於這類機構而言，較實際的做法是與其他穩定幣發行機構合作提供應用場景，而非追求作爲發行主體。

穩定幣相關的參與方在生態系統中扮演多種角色，它們共同支撐着發行、運營、合規和應用場景拓展等衆多環節。生態中可能包括穩定幣發行方、支付與清算服務商、技術服務商、銀行與金融機構、監管機構與政策制定者、交易所與做市商、應用生態方、資產托管方、用戶與機構使用者等等。

比如根據香港《穩定幣條例》，穩定幣發行人需要對儲備資產進行托管。如此一來，穩定幣托管業務便爲香港銀行業帶來了潛在的新機遇和競爭。而作爲全球金融中心的香港銀行衆多，渣打銀行、匯豐銀行、德意志銀行等老牌機構自然是潛在的托管方，衆安銀行、天星銀行、理慧銀行、螞蟻銀行是否參與其中也值得關注。

總而言之，各方之間如何進行協調與合作，將是穩定幣應用推進的關鍵。特別在市場方面，“誰吃肉誰喝湯，吃肉的想不想葷素搭配，喝湯的想不想加點鹽，原本坐小孩桌的能不能上大人桌，關係好的那桌人會不會把門堵上”，這些問題可能都會在實踐中反復出現並相互協調。

香港穩定牌照的稀缺性

香港金管局方面此前已明確表示，在初始階段只會批出數個穩定幣牌照。換言之，香港穩定幣牌照注定是“稀缺性”資源，在本質上這是監管審慎與風險防控的必然選擇。

事實上，從國際監管趨勢來看，無論是歐盟《數字金融市場法案》還是美國《GENIUS法案》，對穩定幣均設定了高標準監管框架，要求嚴格披露儲備資產、反洗錢和反恐融資合規，香港的“少量牌照”策略與監管趨同。香港監管當局認爲，獲發牌的穩定幣發行人必須有具體的應用場景，以及穩健和可持續的業務營運方式，還需要與市場參與者建立信任，以使其穩定幣受到市場認可。

正因香港穩定幣牌照的“稀缺性”，也就不可避免地引來了一些市場炒作。餘偉文認爲，隨着穩定幣概念的火熱，市場情緒過度亢奮。一些上市公司不管本業與穩定幣或數字資產是否相關，只要宣稱有意開拓穩定幣業務就有機會“點石成金”，再不濟也能提升公司知名度。

餘偉文表示，目前已至少有數十家機構接觸香港金管局，表態有意申請穩定幣牌照或參與其中。而據公開信息，此前參與香港金管局的穩定幣沙盒測試的京東幣鏈科技、“渣打銀行+安擬集團+香港電訊”的聯合企業、“螞蟻系”的螞蟻國際及螞蟻數科，還有三三傳媒、連連數字、多點數智、德林控股等企業，均有明確表示正在申請或計劃申請香港穩定幣牌照。內地支付公司快錢也在近日承認，有與香港金管局就申請穩定幣牌照事宜進行溝通。

值得注意的是，還有市場消息表明，香港穩定幣牌照的申請將採取邀請申請的方式進行。全部有意申請牌照的發行人都將在正式申請前與香港金管局方面溝通，獲得基本認可後才進入申請環節。由此可見，香港金管局對首批發放的穩定幣牌照非常慎重。可以確定的是，即便滿足申請牌照的基礎條件，仍會有許多機構獲牌願望落空。

反洗錢問題

從監管的角度來看，穩定幣的發展面臨多重金融風險的考驗，反洗錢就是其中較爲突出的風險。

國際清算銀行最新的年度經濟報告用了較大篇幅強調防範穩定幣洗錢風險的重要性。反洗錢相關法規要求銀行和其他中介機構遵守KYC規則，提交可疑活動報告，並具備阻止付款的能力。而作爲數字不記名工具，穩定幣可以跨境自由流通，進入不同的交易所和自托管錢包，這使得它在KYC合規方面很容易存在漏洞。

在不久前一家名爲“DGCX鑫慷嘉”的所謂投資理財平台暴雷事件中，不法分子要求所有會員都使用穩定幣USDT來進行“入金”。而借助穩定幣的自由流通、去中心化特色，“DGCX鑫慷嘉”騙取的巨款在流向海外後，執法機關更難追查。

《穩定幣條例》通過以後，香港金管局很快便就有關的反洗錢指引規則進行徵求意見，目前正在根據市場反饋意見適當調整要求，預計本月底就會公布。餘偉文表示，在反洗錢方面會訂立更嚴謹的要求，盡量減低穩定幣成爲洗錢工具的風險，進而讓香港穩定幣市場有序健康發展。