RWA项目落地指南：从概念到实践的关键考量

2025年伊始，香港金融业迎来两项重大利好消息。首先，亚太地区首支零售代币化基金在香港落地。其次，香港财政部长宣布即将发布第二份虚拟资产发展政策宣言，进一步探索传统资产与虚拟资产的创新融合。

这两项消息被普遍视为RWA项目合规性落地的标志。结合内地农业领域首个RWA项目在上海数字资产交易所成功融资1000万的消息，RWA代币化似乎已完成从概念到落地的转变。各方参与者正积极开展相关工作，项目咨询和讨论日益增多。

近期出现大量项目落地需求，涉及的底层资产范围广泛，包括债券、黄金、稀有金属、不良资产、农产品、物业租金、大宗商品、数字版权、粉丝经济等多个领域。

随着项目论证深入，项目方往往会回归本质，思考以下关键问题：

• 项目是否适合做RWA？
• 哪些项目更适合RWA模式？
• RWA对底层资产有何要求？是否所有现实资产都适用？
• 发行的代币属于哪种类型？
• 投资者对实物锚定资产是否有投机动力？

本文将结合实务经验，尝试解析这些问题。

首先给出一个结论：最理想的RWA路径是大陆资产+合规数据出境+募集海外资金，实现资产可控、数据可信、资金可募。

一、RWA的本质理解

RWA(Real-World Assets Tokenization)指将现实世界资产的价值、运营、收益等数据通过区块链技术打包存储,形成数字通证进行发行融资和交易。

RWA融资的主要特点包括:

1. 以底层资产为核心

RWA以底层资产为核心,而非空气币。这类Token可称为Asset-Backed Token(ABT)。

融资依赖对底层资产价值的评估,而非企业信用。只要企业拥有的某批资产有价值和潜力,就可以实现打包上链融资。

适合做RWA的资产通常具有高价值、高品质、需要提高流动性、降低投资门槛等特点。典型项目包括:

• 稳定币:以法币或现金等价物为支撑发行,如USDT和USDC。
• 债券和股票:提高传统金融资产流动性和市场准入。
• 房地产:降低投资门槛。
• 大宗商品:如碳信用凭证、贵金属等实物资产。

2. 融资速率提升

RWA借助智能合约等区块链技术,将融资流程链上数字化,实现数据的结构化和标准化。从资产评估到代币发行和资金募集,结合区块链的公开透明特性,可显著提升融资速率。

3. 资产流动性增强

RWA通过区块链技术将现实资产代币化、碎片化、国际化,大幅提高资产流动性。例如,将一栋价值5000万的房产分割为100万个代币单位,使更多投资者能参与其中。这为资产赋予了快速流动的能力,同时也为投资者提供了灵活的退出渠道。

虽然代币价格会受市场情绪波动影响,但底层资产价值仍为其提供了相对稳定的基准。

二、企业RWA面临的挑战

尽管RWA具有诸多优势,但内地企业成功案例仍然有限。主要面临两大挑战:

1. 合规挑战

中国内地明确禁止虚拟货币交易平台进行兑换、买卖或提供定价服务。因此,RWA项目必须规划完整的合规路径。

代币无法在境内发行,但底层资产可在境内或境外。项目可采用境内外联动或仅境外操作的模式,以满足发币合规要求。

涉及跨境的项目,首先需要实现资产金融化。将产品与标准化金融产品(如股票、债券、基金份额)挂钩,有助于降低监管摩擦,确保法律行权的有效性。只有在资产金融化后,才能通过智能合约进行代币化。

2. 投资者吸引难题

代币发行后,如何产生价值并吸引投资者是一大痛点。

在Web3世界,代币价值主要由其工作原理(如产生方式、代币经济学、流通量等)决定。多数投资者追求高倍数回报,如近期Trump币最高涨幅达800%。

相比之下,RWA代币与实际资产锚定,价值相对稳定,难以出现暴涨。投资者更多是看中代币背后的资产价值。这与当前Web3世界流行的投机玩法存在矛盾。

此外,基于合规考虑,交易所通常对投资者设有准入门槛。例如,某银行发布的代币化基金仅面向香港地区投资者。

这些因素大大缩小了潜在投资者范围。

三、RWA项目落地指南

1. 初筛可行项目

企业应充分了解自身资产状况,确定适合RWA的底层资产。底层资产必须与企业运营相关。这要求企业具备跨领域人才,既懂企业运营和资产价值,又了解Web3生态。

2. 技术与合规先行

一旦初步筛选完成,需深入研究RWA方案,包括设计通证经济模型、开发技术架构、制定数据采集方法、评估成本周期,以及规划合规路径等。将技术和合规风险前置处理。

3. 项目执行落地

该阶段重点是帮助企业落地执行。包括深度尽职调查、撰写白皮书、开发部署智能合约、准备法律文本,以及对接全流程资源方。最终实现资产代币化。

4. 规划二级市场流通

结合政策环境、企业需求和投资者变化,协助企业上线交易所,实现二级市场流通。提供投融资法律支持,持续跟进监管政策,动态调整合规方案。

5. 持续运营支持

协助企业设计并执行社群运营方案,对接媒体和KOL资源,优化传播策略。定期监控运营数据,执行市值管理策略等。

四、专业团队的价值

专业的Web3团队能为RWA项目提供全方位支持:

• 法律合规专家:确保资产代币化合规,审查智能合约效力,制定投资者保护框架。
• 战略顾问:制定市场和资本运作方案,优化资产流动性,管控风险。
• 区块链技术专家:搭建底层基础设施,开发智能合约,确保链上数据准确映射。
• 金融专家:提供资产估值、融资策略和风险管理分析,设计结构化金融方案。

专业团队的丰富经验和全面能力,有助于企业精准把握RWA机遇,高效落地项目。在复杂的监管环境和快速变化的市场中,专业团队的支持对项目成功至关重要。