现实资产与去中心化金融的融合:新一轮叙事的开端

加密货币和区块链技术的初衷是创建一个更加透明、可访问和高效的全球经济体系,而不仅仅是短期投机。然而,目前大多数加密叙事仍局限于链上,真正惠及普通消费者的现实应用案例还比较少。传统市场中有数百万亿美元的资产有待区块链技术的颠覆,这为系统性改善全球经济提供了巨大机遇。

去中心化金融(DeFi)的出现充分展现了区块链的潜力。DeFi应用具有以下优势:

• 原子结算:提高资本效率,降低系统风险
• 低成本:减少中介,降低转换成本
• 透明度:公开可查的风险敞口和抵押品信息
• 可组合性:应用间无需许可即可互操作
• 用户控制:非托管资产管理,最小化信任

尽管DeFi带来诸多好处,但其主要局限在于目前大部分DeFi应用仍构成一个相对封闭的循环经济体,与传统经济体系缺乏联系。DeFi的快速增长很大程度上依赖于资金轮动和不可持续的高额代币奖励。这相当于用超级计算机来玩扫雷游戏:潜力巨大但尚未充分发挥。

DeFi行业在过去两年蓬勃发展,总锁仓价值(TVL)一度达到1800亿美元高峰。但受黑天鹅事件和熊市影响,目前TVL已降至570多亿美元。许多协议的不可持续性导致代币价格大幅下跌,收益率也逐渐接近传统金融水平。

DeFi相比传统金融的优势在于链上透明性、资金监测、智能合约可组合性、灵活高效的自动做市商机制,以及降低准入门槛。但传统金融在投资门槛、市场联结等方面仍有优势。

现实世界资产(RWA)指存在于物理世界中的有形资产,如房地产、商品和艺术品等。这些资产构成了全球金融价值的重要组成部分。2020年全球房地产价值达326.5万亿美元,黄金市值12.39万亿美元。DeFi的互操作性和分散流动性为这些传统资产带来了新的机遇。

目前,多家金融机构正在布局RWA赛道:

• 高盛推出了1亿欧元的区块链债券数字资产平台
• Hamilton Lane的21亿美元股权基金可通过Polygon进行证券化投资
• 西门子在Polygon主网上发行了6000万欧元的数字债券
• 三井通过数字证券实现资产管理,向零售客户提供房地产和基础设施投资
• MakerDAO持有超6.8亿美元的RWA作为DAI稳定币的抵押品
• Aave上线了现实世界资产

RWA在DeFi中的主要应用包括:

1. 稳定币:如USDC等以美元资产储备为背书的代币
2. 合成代币:与货币、股票、商品等挂钩的链上衍生品
3. 贷款协议:高效汇集和分配资金的借贷业务模型

房地产是最受欢迎的RWA基础资产,其次是碳信用额、公共债券/股票等。

RWA链上协议主要分为两类:

1. 股票和实物资产市场:如Backed Finance等
2. 固定收益:包括公共信贷和私人信贷,如Centrifuge、Goldfinch等

一些主要的RWA链上协议包括:

• Backed Finance:提供代币化的标准普尔500 ETF股票
• Ondo Finance:对短期美国国债、债券等进行代币化
• Maple Finance:已发放近20亿美元贷款,拟扩展至应收账款融资等领域
• Centrifuge:专注于债务证券化和代币化,已融资近3亿美元
• Goldfinch:去中心化信贷协议,活跃贷款价值超1亿美元
• Blocksquare:管理4500万美元房地产资产,分布全球12个地区

这些信用协议目前提供的收益率普遍高于大多数DeFi协议,但也面临一定的违约风险。

未来,基于RWA的专用Layer 1公链可能会出现,以满足RWA协议的独特需求。例如Inatain Markets推出的雪崩子网,专门用于资产支持证券的链上发行和交易。

总的来说,随着DeFi叙事的枯竭和现实资产市场的机遇,DeFi的可组合性、透明性、低成本等特性为传统资产带来了新的可能性。例如,企业贷款可以对接全球市场,提供更多撮合交易机会。近期银行业危机也推动了黄金代币化,RWA赋能线下资产的叙事或将到来。