Revue hebdomadaire des points chauds du marché【6.3 - 6.7】 : Analyse de l'émission d'un jeton Pump.Fun et de la nouvelle politique sud-coréenne

Cette semaine, le marché des cryptomonnaies est dans une lutte pour trouver sa direction, oscillant principalement entre des rebonds et des baisses. Du côté positif, un jeton d'écosystème d'une certaine plateforme de trading a connu une hausse généralisée en raison d'une campagne de promotion de liquidité, tandis que la conversation téléphonique entre Trump et Xi Jinping a révélé des signes de négociations. De plus, une certaine société de paiement a brillé sous la politique des stablecoins. Les facteurs négatifs se concentrent principalement sur les droits de douane sur l'acier et les tensions entre Trump et Musk vendredi, alors que la baisse des taux d'intérêt tarde à se concrétiser. Cet article se concentre principalement sur l'émission d'un jeton de Pump.Fun, ainsi que sur les politiques cryptographiques de la Corée du Sud et de Singapour.

Une émission d'un jeton Pump.Fun

Le 4 juin, des sources ont révélé que Pump.fun prévoit de réaliser une vente de jetons de 1 milliard de dollars avec une valorisation de 4 milliards de dollars. Les jetons seront vendus au public et aux investisseurs privés, et pourraient être émis dans les deux semaines à venir. Cette nouvelle a rapidement suscité de larges discussions sur le marché.

1.Émission d'un jeton

• Liquidité du marché

Le 18 janvier 2025, Trump a émis le jeton $TRUMP basé sur Solana la veille de son investiture, attirant une grande attention sur le marché et stimulant l'activité spéculative sur le marché des meme coins à court terme. Ensuite, en février 2025, le président argentin Milei a lancé le jeton $LIBRA, mais ce jeton est rapidement tombé dans un scandale, sa valeur s'effondrant et suscitant des inquiétudes réglementaires sur l'émission de jetons politiques. Ces deux événements d'émission de meme à grande échelle ont rapidement épuisé la liquidité du marché à l'époque.

Selon l'analyse des données de l'entreprise, la moitié des adresses de portefeuille des détenteurs de jetons $TRUMP et $MELANIA n'avaient pas d'historique d'achat de jetons basés sur Solana. De plus, environ 47 % des acheteurs ont créé leur portefeuille le jour où ils ont obtenu ces jetons. Sous cette pression d'attraction, Doge a chuté de 6 % et PEPE a baissé de 10,5 %.

Le TVL de Solana a chuté de 10 % pendant l'émission d'un jeton $LIBRA, tandis que le TVL d'Ethereum n'a diminué que de 2 % sur la même période. Après avoir atteint un pic de volume de transactions quotidien de 35,5 milliards de dollars le 17 janvier, l'activité en chaîne sur Solana a chuté de manière spectaculaire à 3,1 milliards de dollars le 17 février. Ces deux événements ont suscité une panique sur le marché, de nombreux investisseurs retirant leurs fonds du marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse de la liquidité globale.

• Confrontation de la plateforme

Depuis la montée des mèmes l'année dernière, Pump.Fun est essentiellement en position de monopole sur la piste meme de Solana, mais sa stratégie de vendre des jetons immédiatement après les avoir gagnés et son impact négatif sur l'écosystème de Solana ont conduit Believe et LetsBONK.fun à entrer dans la mêlée, grignotant rapidement la position de leader et la part de marché de Pump.Fun.

Depuis longtemps, Pump.fun domine le domaine des plateformes de lancement de meme jetons sur Solana, avec une part de marché dépassant 98% à un moment donné. Cependant, selon les données, début mai, la part de marché quotidienne des jetons de Pump.fun a chuté brutalement à 56,2%. LetsBonk détient une part de marché de 29%, et Launchlab en possède 7%. Cette baisse marque la première fois que Pump.fun est confronté à une véritable concurrence, soulignant l'émergence de nouveaux concurrents.

• La vague des mèmes s'estompe et les revenus chutent

Le volume des transactions sur Pump.fun a chuté de 118,9 milliards de dollars en janvier 2025 à seulement 25,1 milliards de dollars, soit une baisse de 79 %.

Avec la baisse constante du nombre de jetons créés sur la plateforme, les revenus quotidiens ont également chuté de manière spectaculaire. Ce changement indique que l'intérêt pour l'émission d'un jeton spéculatif de type meme se tarit rapidement. En mai, la plateforme Pump.Fun a généré 46,6 millions de dollars de revenus, soit une baisse de 42,85 % par rapport aux 137 millions de dollars de janvier.

Les principaux avantages de Pump.fun résident dans ses caractéristiques d'émission rapide et de transactions instantanées, mais il manque de technologies ou de modèles économiques uniques pour protéger sa position sur le marché. Ses revenus dépendent fortement de la prospérité globale de l'écosystème Solana; dès que la liquidité ou l'activité des utilisateurs de Solana diminue, le volume des transactions et les revenus de Pump.fun seront directement affectés.

2.Évaluation

La seule raison pour laquelle la valorisation de Pump peut être si élevée est son flux de trésorerie, on peut constater qu'il a généré près de 700 millions de dollars de revenus depuis son lancement en mars 2024.

Nous utilisons simplement le P/S (Price-to-Sales Ratio, ratio prix/ventes) comme un indicateur d'évaluation. Un P/S faible peut indiquer que l'évaluation est sous-estimée, tandis qu'un P/S élevé reflète l'optimisme du marché concernant la croissance future. Le ratio P/S de Pump.fun est de 9,1, basé sur une évaluation de 4 milliards de dollars et un revenu annualisé d'environ 440 millions de dollars.

Plage générale :

• Plage sous-estimée : P/S < 5, cela peut indiquer que le projet est sous-estimé, les revenus par rapport à la capitalisation boursière étant relativement élevés, ce qui est susceptible d'attirer l'attention des investisseurs en valeur.
• Plage raisonnable : P/S 5--20, reflète un projet ayant un flux de revenus stable, et le marché ayant certaines attentes de croissance, couramment observé dans les protocoles DeFi, Layer 1/2 matures, etc.
• Plage de surévaluation : P/S > 20, cela peut indiquer que le marché a des attentes de croissance futures pour le projet trop élevées ou qu'il existe une bulle spéculative, il est nécessaire de rester vigilant face aux risques.

Dans l'ensemble, la valorisation actuelle de 4 milliards présente un risque élevé, surtout si les revenus continuent d'être faibles ou si la concurrence érode davantage la part de marché. Il est conseillé de suivre de près la reprise des revenus, l'exécution de la vente de jetons et la performance globale de l'écosystème Solana.

Deux, réglementation des politiques

1.【6.3】Le nouveau président sud-coréen Lee Jae-myung a promis de promouvoir le développement des ETF cryptographiques et des stablecoins en won coréen

• Promouvoir la légalisation des ETF cryptographiques au comptant : Lee Jae-myung s'est engagé à soutenir la légalisation des fonds négociés en bourse (ETF) pour le Bitcoin et les cryptomonnaies au comptant, afin d'attirer les investisseurs et de favoriser l'intégration du marché cryptographique sud-coréen avec le marché mondial.
• Émission d'un jeton stable en won : Il prévoit de lancer un jeton stable indexé sur le won, visant à freiner la fuite des capitaux, renforcer la souveraineté financière de la Corée du Sud et fournir aux investisseurs locaux des outils d'investissement en actifs cryptographiques plus stables. Selon les données de la Banque centrale de Corée, rien qu'au premier trimestre 2025, le volume des transactions des jetons stables indexés sur le dollar a atteint 57 000 milliards de wons, représentant plus de la moitié du volume total des transactions de jetons stables.
• Encourager l'investissement institutionnel : Lee Jae-myung prévoit d'inciter des institutions nationales telles que le Fonds de pension national de Corée à allouer des actifs cryptographiques, ce qui est considéré comme une politique audacieuse. Il estime que l'entrée des investissements institutionnels augmentera considérablement la taille du marché et pourrait propulser les prix des actifs cryptographiques majeurs comme le bitcoin à de nouveaux sommets. Le Fonds de pension national de Corée est l'un des plus grands fonds de pension au monde, avec un encours d'actifs supérieur à 800 milliards de dollars, et si une partie de ses actifs était allouée à des actifs cryptographiques, cela aurait un impact profond sur le marché.
• Optimisation de la régulation : La réglementation actuelle sur les cryptomonnaies en Corée du Sud est relativement stricte. La loi sur les informations de transactions financières spécifiques de 2021 exige que les bourses effectuent une vérification d'identité et opèrent avec une haute conformité, ce qui limite la flexibilité du marché. Lee Jae-myung prévoit de réduire la charge fiscale et les frais de transaction liés aux échanges de cryptomonnaies par des ajustements politiques, allégeant ainsi le fardeau d'investissement pour les particuliers et les institutions, afin d'attirer davantage de participants sur le marché, et pourrait réviser les exigences de haute conformité dans la loi sur les informations de transactions financières spécifiques (mise en œuvre en 2021) pour améliorer l'efficacité opérationnelle des bourses.

2.【6.2】L'autorité de régulation financière de Singapour interdira les services de cryptomonnaie étrangers non autorisés

Tous les fournisseurs de services cryptographiques enregistrés ou opérant à Singapour, s'ils n'ont pas obtenu de licence DTSP, doivent cesser de fournir des services à des clients étrangers avant le 30 juin 2025. La MAS a clairement indiqué qu'il n'y a aucune période de grâce.

• Exigences strictes en matière de licence DTSP :

Toutes les entités enregistrées ou établies à Singapour, qu'elles fournissent des services de jetons numériques sur le territoire ou à l'étranger (y compris l'émission de jetons, le commerce, la conservation, le transfert, l'exploitation de nœuds, le conseil et la publication de rapports de recherche), doivent obtenir une licence DTSP délivrée par la MAS. Ou détenir une licence existante prévue par la Loi sur les services de paiement, la Loi sur les valeurs mobilières et les contrats à terme ou la Loi sur les conseillers financiers. Les entreprises qui ne respectent pas les règlements feront face à des sanctions sévères, y compris une amende pouvant atteindre 250 000 dollars de Singapour (environ 200 000 dollars américains) et une possible peine d'emprisonnement.

• Définition large de "lieu d'affaires" :

"Lieu d'activité" comprend tout endroit utilisé pour mener des affaires (y compris les stands mobiles), la portée est très large, les employés d'entreprises étrangères travaillant à domicile peuvent être exemptés, mais la définition est floue, la MAS détient le droit d'interprétation final.

• La définition des services de jetons numériques est large :

Couvre l'émission de jetons, le trading, la garde, le conseil et la publication d'analyses ou de rapports de recherche liés aux jetons numériques (sous forme électronique, imprimée, etc.), même la publication de contenu de recherche et d'investissement par des KOL peut nécessiter une autorisation.

• Pas de période de transition et approbation stricte :

La nouvelle réglementation entrera en vigueur directement le 30 juin 2025, sans période de transition. L'AMF a déclaré qu'elle approuverait les licences DTSP avec "une extrême prudence", n'accordant des approbations que dans des "cas extrêmement limités", avec des seuils de conformité très élevés.

De plus, la MAS permet aux employés de sociétés étrangères de travailler à domicile à Singapour, mais la définition d'un "employé" est floue. La MAS décide si le fondateur du projet ou les actionnaires relèvent de cette définition.

La phase trois de la loi FSM (qui entrera en vigueur le 30 juin 2025) marque le passage de Singapour d'un environnement "ami des cryptomonnaies" à une réglementation stricte grâce à un cadre de régulation DTSP rigoureux, mettant fin à l'ère de l'arbitrage réglementaire. Les points clés comprennent des exigences de licence étendues, une définition floue de "lieu d'activité", une large gamme de services couverts, pas de période de transition et des mesures AML/CFT strictes. À court terme, les projets de petite et moyenne taille pourraient se retirer en raison des coûts de conformité élevés ou fusionner avec de grandes institutions telles que des plateformes d'échange, tandis qu'à long terme, les nouvelles règles pourraient renforcer la confiance du marché, mais pourraient affaiblir l'attractivité de Singapour en tant que centre d'innovation Web3. Dans le mois à venir, Hong Kong, Dubaï, Tokyo, la Malaisie et les États-Unis pourraient devenir des lieux de retrait privilégiés pour les porteurs de projets.

3.【6.4】Une grande banque prévoit de permettre aux clients d'utiliser des ETF Bitcoin comme garantie de prêt.

Lorsque le BTC peut être utilisé comme garantie pour un prêt, ses attributs financiers sont considérablement renforcés, passant de "actif statique" à "capital liquide", augmentant ainsi son taux d'utilisation du capital, sa prime d'évaluation et la demande globale sur le marché. Les clients peuvent obtenir des prêts en garantissant des ETF Bitcoin, sans avoir à vendre d'actifs, ce qui offre aux investisseurs de nouvelles façons d'utiliser leurs fonds et d'optimiser leurs stratégies d'investissement.

Cette banque, en tant que banque d'importance systémique mondiale (G-SIB), accepte le Bitcoin ETF comme garantie, ce qui indique que les actifs cryptographiques sont reconnus par des institutions financières traditionnelles comme des outils d'investissement légitimes, similaires à l'or ou aux actions. Cela confère au Bitcoin ETF un statut de "jeton dur", ce qui pourrait inciter d'autres banques à faire de même, augmentant ainsi l'acceptation institutionnelle des actifs cryptographiques.

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