毎週の市場のホットトピックの振り返り：ステーブルコインの米国債化とビットコインの戦略的台頭が共鳴する新しいサイクル

今週の暗号市場は震荡が主で、ビットコインは何度もピンバーを示し、イーサリアムは比較的堅調で、UNIやETHFIなどが好調に推移しています。トランプ・テクノロジー・グループは25億ドルのプライベートファイナンスでビットコインを購入し、パキスタンは国家レベルのビットコイン戦略備蓄を構築しています。FTXの50億ドル返済が市場を刺激しました。SECがステーキング規制を緩和したものの、市場は依然として普遍的な下落を示しており、今後の動向に注目が集まっています。

ホットな話題として、ステーブルコインは依然として市場の主旋律であり、徐々に世界の機関の戦略の一つとなっている；ビットコインカンファレンスには実質的な良いニュースはなかったが、主流の意見には注目すべきである；SECの規制緩和により、ステーキングの分野や特定の取引プラットフォームがアメリカ市場に進出するタイミングが来た。

一、ステーブルコインの米国債化トレンド

1.サークルIPO

5月27日、ステーブルコイン発行者のCircleは、特定の取引プラットフォームや他の企業に売却する可能性に関する報道を否定し、初回株式公開（IPO）を開始し、ニューヨーク証券取引所に上場する計画を明確に示しました。2日後、ある資産運用の巨人がCircleのIPOの10%の株式を引き受ける計画を発表しました。

重要な詳細は以下の通りです：

• IPO日：2025年6月5日から取引が開始される予定です。 ※IPOファイリング:Circleは2025年4月1日にSECにIPOを申請し、5月27日に目論見書を公表しました。
• 銘柄コード：ニューヨーク証券取引所に上場し、コードは"CRCL"です。
• 株式発行：2400万株のAクラス普通株を発行する予定で、価格帯は24ドルから26ドル/株です。その中で、Circleが960万株を自ら発行し、既存の株主が1440万株を発行します。引受業者には30日の選択権があり、オーバーアロットメントをカバーするために360万株を追加購入することができます。
• 資金調達目標：IPOで約6.24億ドルを調達する見込みで、評価額は約56.5億ドルです。オプションやその他の株式を考慮すると、全希薄評価額は67.1億ドルに達する可能性があります。
• 投資家の興味：著名な投資家が最大1.5億ドルの株式購入に関心を示しています。

CircleのUSDCステーブルコインの現在の時価総額は約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場の総時価総額の24.59%を占めており、Tetherの62.12%に次いでいます。今年に入って、USDCの時価総額は38.44%増加しましたが、Tetherは11.51%の増加にとどまっています。

CircleがIPOにこだわる理由は、そのパートナーシップに密接に関連しています。

• 成功事例：ある取引所は2021年4月にナスダックに上場し、アメリカの主要な暗号取引所として初めて上場しました。評価額は一時850億ドルに達しました。
• 市場の認知：ある取引プラットフォームの上場は機関投資家を引き付け、暗号業界の合法性を高めました。CircleのIPOも同様に大手投資機関を惹きつけました。一部の機関投資家はある取引プラットフォームの上場に参加しており、CircleのIPOの潜在的な投資家リストにも名前が挙がっています。
• 運営モデルの参考：ある取引プラットフォームは多様な収入源を通じて財務の安定を実現しました。Circleは類似のモデルを参考にし、USDCの利息収入と取引手数料に依存してIPOに対する堅実な財務基盤を提供しました。

ある取引所が発行元のCircleと50%の収益分配契約を締結し、そのプラットフォーム上のUSDC製品から得られる利息の100%の利益を得ています。この取引所にとって、USDCは取引に次ぐ最大の収益ドライバーとなっています。このプラットフォームは2024年にCircleから約9億ドルのUSDC収益を得ており、ほとんど運営コストがかからず、総評価額の約25%を占めており、USDCがその財務にとって重要であることを浮き彫りにしています。

Genius法案の緩和された規制のもとでIPOを通じて、Circleは資本市場から資金をより容易に調達できるだけでなく、革新、研究開発、そしてグローバルな拡張に利用できるようになります。また、伝統的な銀行や国際規制機関との協力など、戦略的投資家やパートナーを引き付けることで、ビジネスの範囲をさらに広げることが可能です。さらに、USDCの成長は特定の取引プラットフォームのプラットフォーム収益と関連する公チェーンエコシステムに直接利益をもたらし、その結果としてそのプラットフォームの株価が上昇する可能性があります。

2.テザー社が新興市場に進出

5月25日、報道によると、TetherのCEOは、アメリカがステーブルコインの立法を推進しているにもかかわらず、Tetherは依然として海外市場に焦点を当てており、《Genius法案》が外国発行者に与える影響に注目していると述べました。その一因は、同社のビットコインや担保ローンなどの他の資産が提案された基準に合致しない可能性があるためです。

四大ステーブルコイン発行者の担保構成は、特定のステーブルコインの担保が米国債から逆レポ取引や現金に移行していることを示しています; Tether（USDT）の担保は信用リスクのある資産から米国債に移行しています。それにもかかわらず、2024年12月時点で最大のステーブルコイン発行者であるTetherは、依然としてその18％の準備金を流動性が低くリスクの高い資産、例えば他の非ステーブルコイン暗号資産や貸付に投資しています。

3.ステーブルコインとアメリカ国債の緊密な関係

ステーブルコインのビジネスモデルは、発行者にとって非常に有利です。ステーブルコインは通常、現金と高流動性資産（例えば短期アメリカ国債）で1:1の比率でサポートされています。銀行やマネーマーケットファンドとは異なり、発行者は準備資産の利息収益を保有者に分配するのではなく、収益を自分のものに留めることで、金利環境や市場需要が有利なときにかなりの利益を得ています。

ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、アメリカ国債に対する構造的需要の増加を通じて、世界のマクロ経済に影響を与えています。テザーとサークルの2大主要発行者のアメリカ国債保有量は1160億ドルに達し、ステーブルコイン会社はアメリカ国債の直接保有者の上位20名に入り、ドイツやメキシコなどの主権国家を超えました。

アメリカのGeniusステーブルコイン法案の可決が近づくにつれ、ますます多くのステーブルコイン発行者がデジタルドルが世界経済に入り込むためのチャネルとなり、ドルの世界的なアクセス可能性を高め、アメリカの金融政策の適用範囲を拡大することになります。

さらに、アメリカ政府は、ステーブルコインを利用してドルの世界的な準備通貨としての地位を維持することを明確に示しました。財務長官はホワイトハウスの暗号通貨サミットで次のように述べました："私たちはドルを世界の主要な準備通貨としての地位を維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"

ステーブルコインとアメリカ国債は経済的機能においても類似点があります：

• 安全性と安定性：アメリカ国債は最も安全な資産と見なされており、ステーブルコインは国債を保有することでその価値の安定を確保しています。ステーブルコイン市場の総時価総額は2472.52億ドルに達しており、その大部分は金融資産に裏付けられたステーブルコインで構成されています。
• 流動性：両者とも高度に流動的ですが、ステーブルコインは主に暗号市場で流通し、国債は伝統的な金融市場で流通します。
• 担保として：アメリカ国債は従来の金融でよく担保として使用され、ステーブルコインはDeFi（分散型金融）でもますます担保として使用されるようになっています。
• 収益源：ステーブルコイン発行者は国債を保有することで利息収入を得ており、これは国債市場の運営方法に似ています。Tetherの利益はその準備金にある国債の収益から直接得られ、Circleは2024年に16.8億ドルの収入を達成しましたが、これも主に国債の利息によるものです。

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二、ビットコイン大会

1.副大統領バンス

• ポリシーの転換

万斯は政府が前政権の敵対政策を終了し、以前の規制障壁を取り除いたと発表しました。彼は100日以内に国家ビットコイン準備を設立し、世界的なリーダーシップを争うことを約束しました。さらに、彼はドルステーブルコインの規制枠組みを確立するための《GENIUS法案》の立法を推進しています。これは、ステーブルコインをドル経済の新しいエンジンとして位置づけることを目的としています。

• ビットコインの戦略的役割

ワンスは、5000万人のアメリカ人がビットコインを保有しており、目標は1億人に増やすことだと指摘しました。彼は、ビットコインがインフレ、政策リスク、金融検閲に対抗するためのツールであることを強調し、特に中国の非支持態度に対して戦略資産としての潜在能力に言及しました。

• レギュレーション&イノベーション

講演では、透明で革新的なデジタル資産規制を制定し、主流経済システムに組み込むことが言及されました。ヴァンスは前SEC委員長の規制方法を批判し、イノベーションを阻害するような規制者を排除し続けることを約束しました。

• コミュニティ参加と未来の展望

万スは暗号コミュニティに対し、特に2026年の中間選挙において政治に継続的に参加し、有利な政策を推進するよう呼びかけました。彼はまた、AIと暗号の相乗効果に言及し、国家の利益を守るためにAIの発展に注意を払う必要性を強調しました。

2.アメリカ合衆国上院議員シンシア・ルーミス

※市場構造法の重要性

Lummisはある取引所の最高法務責任者と市場構造法案について議論しました。彼女は「市場構造法案は大会参加者の企業にとって特に重要です。なぜなら、多くのビジネスがビットコインの購入と保有に関わっており、したがってカストディサービスが必要ですし、企業がビットコインを貸し出すこともありますし、ビットコインの先物市場やビットコインとドルのインターフェースの方法は多種多様です。」と指摘しました。彼女は、これはステーブルコイン法案が業界に与える直接的な影響よりも大きいと強調しました。

• ステーブルコイン法案

GENIUSステーブルコイン法案は、上院の最終審議段階に入った。この法案は先週、民主党の指導者などの反対にもかかわらず、60票の手続きのハードルを突破した。もし通過すれば、銀行委員会にとって8年ぶりの成功した立法となる。ルミスはこれを利用して、暗号市場のより広範な規制立法を推進したいと考えている。

• 未来の税収システム

ルミスは税制改革の提案を行い、具体的には600ドル未満のビットコイン取引を非課税にすることを提案しました。彼女は、「将来の税制は、600ドル未満のビットコイン取引に対して非課税であるべきです。例えば、コーヒーや夕食を買う場合です」と述べ、ライトニングネットワーク（Lightning Network）やストライク（Strike）などの技術に関連付けました。彼女は、この提案を財務委員会に提出し、小口取引の税負担を軽減することを目指しています。

• ビットコイン戦略備蓄

彼女はアメリカが100万枚のビットコインを購入して保有することを提案し、20年後にはアメリカの37兆ドルの国債を半減させることができると述べました。彼女は "ビットコインを戦略的な準備資産として購入することで、追加の借入なしに非効率的な資産を活用でき、財政状況が著しく改善される" と説明しました。この提案は大会で広範な議論を引き起こし、特に国債と財政の持続可能性に関して注目を集めました。

• 規制上の課題

ルミスは、過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を持っており、その結果、政策の進展が妨げられたと指摘しました。彼女は「確認されたIRSの責任者がいないため、関連する立法プロセスが遅れている」と述べ、より明確な規制の枠組みが必要であると強調しました。

• ビットコインのグローバルな戦略的意義

彼女は、ビットコインが経済と世界の防御にとって重要であると強調し、それを「侵略に対抗するための抑止力、特に中国からの脅威」として説明しました。彼女は「軍の指導者もこの見解を支持している」と言及し、これがビットコインを戦略資産としての地位をさらに強化しました。

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3.米SEC専員ヘスター・ピアス

米国SEC専員のヘスター・ピアスは、ビットコイン2025大会でのスピーチで次のように述べました。「私は、Meme通貨はコレクションのようなものであり、Meme通貨の参加者が証券法の保護を受けていないことを理解しています。私たちはこの点についてさらに指導を提供すると思います。Meme通貨規制委員会は設立されるべきだと思います。規制の空白は常に埋める必要があります。」

2024年10月10日に、アメリカのSEC、FBI、DOJがMeme通貨のマーケティング業者などの暗号会社に対して訴訟を提起しました。この規制委員会が設立される場合、コンプライアンスコストはMeme市場に短期的にネガティブな影響を与えることは間違いありません。

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