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ステーブルコインが米国債の新たな資金調達手段となる ドルの覇権はデジタル化のアップグレードを目指す
米国債危機が金融実験を生み出し、ステーブルコインが新しい債務資金調達ツールとなる
36兆ドルの国債危機から引き起こされた金融実験が行われており、暗号の世界を米国債の新しい買い手に変えようとしています。一方で、世界の通貨システムは静かに再構築されています。
アメリカ合衆国議会は「美麗大法案」と呼ばれる立法を加速させています。ドイツ銀行の最新報告によると、この法案はアメリカが巨額の債務に対処するための「ペンシルベニア計画」と見なされており、その核心は強制的にステーブルコインを購入させてアメリカ国債を取得し、デジタルドルを国家債務の資金調達システムに組み込むことです。
この法案は《GENIUS Act》と政策の組み合わせを形成しており、後者はすべてのドルステーブルコインが100％現金、米国債、または銀行預金を保有することを要求しています。これはステーブルコインに対する規制の根本的な転換を示しています。新しい規則は、ステーブルコイン発行機関が1:1ドルまたは高流動性資産（短期米国債など）を準備金として持つことを要求し、アルゴリズムステーブルコインを禁止し、連邦と州の二重規制フレームワークを構築します。その主な目標には以下が含まれます：
米国債の圧力を緩和：強制的にステーブルコインの準備資産を米国債市場に向ける。米国財務省は、2028年までに世界のステーブルコインの市場価値が2兆ドルに達し、そのうち1.6兆ドルが米国債に流入し、米国の財政赤字に新たな資金調達の道を提供すると予測している。
ドルの覇権を強化する：現在、95%のステーブルコインがドルにペッグされており、法案は"ドル→ステーブルコイン→グローバル決済→米国債の還流"というクローズドループを通じて、デジタル経済におけるドルの地位を強化します。
利下げ予想の促進：ドイツ銀行の報告によれば、法案の通過は連邦準備制度に対して金利を引き下げる圧力をかける可能性があり、それによってアメリカの国債の調達コストが下がり、同時にドルを弱めてアメリカの輸出競争力を高めることができます。
米国の債務圧力下での新たな資金調達ツール
アメリカの連邦債務総額は36兆ドルを突破し、2025年に返済する必要のある元本と利息は9兆ドルに達します。この巨大な債務圧力に直面し、政府は新しい資金調達の手段を切実に求めています。そして、かつて規制の縁にあった金融イノベーションであるステーブルコインが、意外にも解決策の一つとなっています。
ボストンのマネーマーケットファンドセミナーからの信号によると、ステーブルコインは米国債市場の「新しい買い手」として育成されている。あるグローバル投資会社のCEOは、「ステーブルコインは国債市場にかなりの新たな需要を創出している。」と述べた。
データによると、現在のステーブルコインの総市場価値は2560億ドルで、その約80%がアメリカ国債やリポ取引に配置されており、規模は約2000億ドルです。アメリカ国債市場の2%未満しか占めていないにもかかわらず、その成長率は従来の金融機関の注目を集めています。
ある銀行は、2030年までにステーブルコインの市場価値が1.6兆から3.7兆ドルに達すると予測しており、その時点で発行者が保有する米国債の規模は1.2兆ドルを超えるだろうとしています。この規模は米国債の最大保有者の仲間入りするのに十分です。
ステーブルコインは、ドルの国際化の新しいツールとなりつつあります。現在、主要なステーブルコインは約2000億ドルの米国債を保有しており、これはアメリカ国債の0.5%に相当します。もし規模が2兆ドル（80%が米国債に配置される）に拡大すれば、保有量はどの単一の国をも超えることになります。このメカニズムは次のようになる可能性があります：
金融市場の歪み:短期米国債に対する需要の急増が利回りを圧迫し、イールドカーブのスティープ化を悪化させ、伝統的な金融政策の有効性を弱めています。
新興市場の資本規制を弱める：ステーブルコインのクロスボーダー流動は伝統的な銀行システムを回避し、為替介入能力を弱める。
法案設計と規制フレームワーク
"美しい大法案"と《GENIUS Act》は精密な政策の組み合わせを構成します。後者は規制フレームワークとして、ステーブルコインを米国債の"受け皿"とすることを強制します；前者は発行のインセンティブを提供し、完全なサイクルを形成します。
法案の核心設計は政治的な知恵に満ちている：ユーザーが1ドルでステーブルコインを購入すると、発行者はその1ドルで米国債を購入しなければならない。これはコンプライアンス要件を満たすだけでなく、財政的な資金調達の目標を達成する。ある大手ステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルの米国債を純購入し、世界で第七位の米国債購入者となった。
規制の階層制度は、オリゴポリーを支援する意図を明らかにしている：時価総額が100億ドルを超えるステーブルコインは連邦が直接監督し、小規模プレーヤーは州レベルの機関に任せられる。この設計は市場の集中化を加速させ、現在2つの主要なステーブルコインが70％以上の市場シェアを占めている。
法案は排他的条項も含んでいる：米国での非ドルステーブルコインの流通を禁止し、同等の規制を受け入れない限り許可されない。これはドルの覇権を強化するだけでなく、一部の新興ステーブルコインプロジェクトの障害を取り除く。
ステーブルコインの救済ミッション
2025年下半期、アメリカの国債市場は1兆ドルの供給増加を迎える。これに直面し、ステーブルコイン発行者には大きな期待が寄せられている。ある銀行の金利戦略責任者は次のように指摘している："もし財務省が短期債の資金調達に転換すれば、ステーブルコインによる需要増加が財務長官に政策の余地を提供することになる。"
メカニズムデザインは見事と言えます：
某金融科技会社の投資ポートフォリオ管理者は、多くの国際的なトップバンクがステーブルコインの協力について協議しており、"8週間以内にステーブルコインのプランをどのように導入するか"と尋ねていることを明らかにしました。業界の熱気は最高潮に達しています。
しかし、ステーブルコインは主に短期の米国債にアンカーされており、長期の米国債の供給と需要の矛盾には実質的な助けにはなりません。また、現在のステーブルコインの規模は米国債の利息支出と比較すると依然として微々たるものです——世界のステーブルコインの総規模は2320億ドルであり、米国債の年間利息は1兆ドルを超えています。
ドル覇権のデジタル化アップグレード
法案の深層戦略は、ドル覇権のデジタル化アップグレードにあります。世界の95%のステーブルコインはドルにペッグされており、従来の銀行システムの外に「影のドルネットワーク」を構築しています。
東南アジア、アフリカなどの中小企業は、特定のステーブルコインを通じてクロスボーダー送金を行い、従来のシステムを回避し、取引コストを70%以上削減しています。この"非公式なドル化"は、新興市場におけるドルの浸透を加速させています。
より深い影響は国際決済システムのパラダイム革命にあります：
EUは明らかに脅威を認識しています。そのMiCA規制は、ユーロ以外のステーブルコインの日常的な支払い機能を制限し、大規模なステーブルコインの発行禁止を実施しています。欧州中央銀行はデジタルユーロの推進を加速していますが、進展は遅れています。
香港は差別化戦略を採用しています：ステーブルコインのライセンス制度を構築する一方で、店頭取引と保管サービスの二重ライセンス制度を導入する計画です。金融管理局は、リアルワールドアセット（RWA）トークン化の操作ガイドラインを発表し、債券や不動産などの伝統的な資産をブロックチェーンに推進することを計画しています。
潜在リスクと課題
法案は三重の構造的リスクを埋め込んでいる：
米国債-ステーブルコインのデススパイラル：ユーザーが一斉にステーブルコインを償還すると、発行者は米国債を売却して現金に換えなければならず、米国債の価格が暴落する可能性があり、それが他のステーブルコインの準備資産の価値を減少させ、最終的には全面的な崩壊を引き起こす。
DeFiにおけるリスクの増大：ステーブルコインがDeFiエコシステムに流入した後、流動性マイニングや貸出担保などの操作を通じて、段階的にレバレッジがかかります。Restakingメカニズムにより、資産が異なるプロトコル間で繰り返し担保され、リスクが幾何級数的に増大します。
通貨政策の独立性喪失：ドイツ銀行の報告は、法案が「連邦準備制度に対して利下げを圧力をかける」可能性があると指摘しています。政府はステーブルコインを通じて間接的に「印刷権」を獲得し、連邦準備制度の独立性を弱体化させる可能性があります。
さらに厄介なのは、アメリカの債務とGDPの比率が100%を超えており、米国債の信用リスクが上昇していることです。もし米国債の利回りが引き続き逆転するか、デフォルトの期待が現れれば、ステーブルコインの避難属性は危機に瀕するでしょう。
グローバルな新しいチェスボードと経済秩序の再構築
アメリカの行動に対抗して、世界は三つの陣営を形成している。
規制融合陣営：カナダなどの国々がアメリカの規制動向に呼応し、北米協調の態勢を形成。
革新的防御陣営：香港とシンガポールは規制の道筋において分化を示しています。香港は慎重に引き締める方針を採用し、シンガポールは「ステーブルコインサンドボックス」を実施しています。
代替案の陣営：高インフレの国々は、国内のステーブルコインや多国間デジタル通貨ブリッジプロジェクトの発展を加速させる可能性があるが、厳しい貿易の課題に直面している。
国際システムも変革が起こり、単極から"ハイブリッドアーキテクチャ"へと移行する。現在の改革案は三つのパスを示している：
ある決済大手のCEOが重要なボトルネックを指摘した："消費者の視点から見ると、現時点では本当にステーブルコインの普及を推進するインセンティブは存在しない"。その会社は報酬メカニズムを導入して採用の課題を解決しようとしており、一部の分散型取引所はスマートコントラクトを通じて信頼の問題を解決している。
ドイツ銀行の報告書では、"美しい大法案"の実施に伴い、連邦準備制度が利下げを余儀なくされ、ドルが著しく弱まると予測しています。2030年までに、ステーブルコインが1.2兆ドルの米国債を保有する際、世界の金融システムは静かにオンチェーンの再構築を完了しているかもしれません——ドルの覇権がコードの形でブロックチェーンのあらゆる取引に組み込まれ、リスクが分散型ネットワークを通じてすべての参加者に広がります。
技術革新は決して中立的なツールではない。ドルがブロックチェーンの衣をまとったとき、旧秩序のゲームが新たな戦場で繰り広げられている！